（原标题：从蓝领续命水到冲刺港股婷儿 勾引，东鹏饮料不才一盘什么棋？）

在当下的蹧跶商场，功能饮料正成为年青东说念主和蓝领群体的“续命”刚需。熬夜追剧的Z世代、加班赶deadline的白领，连夜驱驰的货车司机，穿梭街头的外卖小哥，他们狠恶王人有一个共同点，即是每当困乏时王人手捏一罐东鹏特饮。

近日，这家以“累了困了喝东鹏特饮”标语席卷商场的功能饮料巨头，向港交所递交招股书，掀翻成本商场新一轮热议。东鹏饮料，究竟不才一盘怎么的棋？

从潮汕小厂到A股“饮料王”东鹏饮料的故事始于1994年的广东潮汕。彼时，林木勤接办一家濒临歇业的国企饮料厂，凭借历害的商场感觉和将强的改造，将其打形成着力饮料赛说念的领跑者。

2003年国企改制，林木勤指导团队完成经管层收购，奠定了东鹏的民营化根基。2021年，东鹏饮料登陆A股，市值一度冲突1400亿元，成为“功能饮料第一股”。

2024年财报炫耀，公司已毕营收158.39亿元，同比增长40.63%；净利润33.27亿元，同比激增63.09%。

从财报来看，东鹏特饮现款流充裕，盈利智商强劲。如今选择赴港IPO，商场臆测纷繁：是寻求更高的估值空间，还是为国际化铺路？

一个单品撑起84%营收

2009年东鹏饮料推出东鹏特饮时，它以廉价大容量策略切入，500ml订价3.5元，仅为红牛同规格产物价钱的50%。这一“下千里式移交”精确锁定加油站、便利店及货车司机、外卖小哥等蓝领群体，速即霸占红牛淡薄的渠说念。

证据尼尔森IQ数据，2024年东鹏特饮以34.9%的销售额份额稳居中国能量饮料商场第二，500ml瓶装产物联贯四年销量第一。

招股书炫耀，2022至2024年，公司营收从85亿元增至158.3亿元，年复合增长率达36.5%；净利润从14.41亿元攀升至33.26亿元，年复合增长率高达52%。其中，东鹏特饮孝顺了84%的营收，毛利率达48.25%，成为名副其实的“现款牛”。

关系词，如斯倚重单一产物，宛如将总共筹码押在一张牌桌上。2024年，东鹏特饮营收133.04亿元，占总营收比重虽从2022年的96.6%降至84%，但仍居高不下。过度依赖单一SKU的方法，不仅放大商场风险，也让东鹏在多元化说念路上门径维艰。

为开脱“单品魔咒”，东鹏频年来推出“补水啦”电解质水、VIVI鸡尾酒、乌龙上茶等新品，试图拓宽产物矩阵。其中，“补水啦”施展最为拉风，2024年营收飙升280%至14.95亿元。关系词，其毛利率仅29.72%，远低于能量饮料，且在元气丛林“外星东说念主”等竞品的挤压下，商场空间受限。

证据中国饮料工业协会2024年讲解，电解质水商场限制虽增至120亿元，但增速已放缓，蹧跶者对健康属性的需求倒逼品牌加快改进。东鹏其他新品如无糖茶和咖啡饮料，商场反响平平，短少相反化竞争力。

更令东说念主担忧的是研发参加的不及，2024年，东鹏研发用度仅0.63亿元，占营收比重低至0.4%，远低于行业平均水平（食物饮料行业研发占比平常为2%-3%）。

比较之下，好意思味可乐2023年研发参加超10亿好意思元，农夫山泉2024年研发用度也达3.2亿元。低研发参加凯旋制肘东鹏在新品类上的冲突，多元化策略更像“试水”而非“all in”。

东鹏的性价比上风曾是其杀手锏，但这一壁垒正被行业巨头蚕食。2024年，红牛通过商标纠纷后的商场重整，加大促销力度；脉动、元气丛林等品牌则在清爽饮料和健康饮品规模加快布局。

证据Euromonitor数据，2024年中国功能饮料商场限制冲突600亿元，但增速已从2020年的15%降至8%，行业进入存量博弈阶段。东鹏若不可通过改进牢固商场份额，性价比上风恐难遥远。

东鹏饮料的“单品帝国”成就了其千亿市值传闻，但单一产物依赖的隐忧阻拦淡薄。多元化尝试虽有进展，却远未形成第二增长弧线。

常常减持、高额分成，东鹏在“掏空”我方？

东鹏饮料自2021年A股上市以来，鞭策减持成为成本商场绕不开的话题。以首要鞭策天津君正创业投资合资企业（下称天津君正）为例，其2017年以3.5亿元入鞭策鹏，持股比例达10%。

2022年至2024年，天津君正通过五轮减持套现超42亿元，投资答复率高达1100%。放手2025年一季度，其持股比例已从10%骤降至1.37%，从第二大鞭策沦为第七大鞭策。

高管团队相似不甘沉静。招股书表现，东鹏12位持股高管中，8位在2023年减持股份，其中6位在2024年下半年辞职，包括工龄超20年的“元老”蔡运生、李达文等东说念主，减持股份共计超123万股。

这种“内幕东说念主士”密集套现的举动，未免让投资者心生疑虑。在笔者看来，常常减持不仅松开投资者信任，更可能为东鹏在港股IPO的估值蒙上暗影。香港商场对公司科罚条款严苛，访佛行为或将成为机构投资者质询的焦点。

除了鞭策常常减持，东鹏的清翠分成相似引东说念主小心。招股书炫耀，2019年至2020年，公司累计分成6.8亿元，其中实控东说念主林木勤眷属持股近70%，操纵约5亿元。上市后，分成力度不减，2021年至2024年累计派息53亿元，2024年单年分成23亿元，林木勤个东说念主赚钱超11亿元。

与此同期，东鹏对原意产物眷注激越。2023年至2024年，公司托福原意金额差别达63.2亿元和139.07亿元，2025年运筹帷幄参加不朝上110亿元，涵盖结构性进款、大额存单、国债逆回购等低风险产物，2024年投资收益仅0.95亿元，收益率不及1%。如斯庞杂资金用于分成和原意，令东说念主质疑东鹏的成本成立逻辑。

证据2024年年报，公司账面货币资金56.53亿元，金融金钱共计145.99亿元，但短期借款却激增119%至65.51亿元，货币资金已无法隐敝短期债务。比较之下，2024年研发参加仅0.63亿元，占营收比重仅0.4%。一边是大手笔分成和低收益原意，一边是研发参加不及，东鹏的资金使用效果令东说念主担忧。

据香港来往所2024年ESG讲解，港股商场愈发青睐公司科罚透明度和恒久价值创造，东鹏的减持与分成方法或被视为“掏空”公司价值的信号。此外，短期借款高企与原意热并存，走漏了资金经管的不屈衡。

东鹏饮料的成本故事，是一场高管套现、分成狂欢与原意高涨交汇的博弈。港股IPO不仅是融资的垫脚石，更是公司科罚的试金石。东鹏若念念开脱“短视”标签，必须在透明度与策略参加上作念出改造，不然，这场成本游戏的代价可能远超预期。

东鹏饮料的国外梦

东鹏饮料IPO招股书明确暗意，募资的25%将用于国外商场设备。关系词，在国内存量竞争尖锐化确当下，东鹏的国际化之路能否复制其“廉价解围”的成效？高糖配方与品牌原土化的双重挑战，又将怎么破解？

招股书表现，公司已在东南亚树立子公司，并在海南和昆明筹建分娩基地，对准出口枢纽变装，运筹帷幄以廉价策略撬动新兴商场。

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证据中国海关总署数据，2024年中国功能饮料出口额达12.3亿元，同比增长18%，东南亚为主要缱绻地。关系词，东鹏2024年国外营收仅约0.5亿元，占总营收比重不及0.3%，国际化仍处于起步阶段。

东鹏试图复制国内的“渠说念闪电战”，通过加油站、便利店等下千里渠说念切入东南亚商场。但这一策略靠近劲敌围堵。

红牛当作东南亚商场的十足霸主，2024年在泰国、越南等地商场份额超60%，其品牌证实度和渠说念汇注树大根深。魔爪、力保健等国际品牌也在加快布局，凭借相反化定位霸占年青蹧跶者心智。东鹏若仅靠廉价，恐难撼动现存思色。

在笔者看来，东鹏的国外扩展不仅是成本问题，更是策略适配的考研。东南亚蹧跶者对功能饮料的需求日益多元化，健康化趋势尤为彰着，而东鹏的中枢产物却在“健康”维度上频频受挫。

东鹏特饮的高糖属性是国际化的一大痛点。2024年《蹧跶者报说念》检测炫耀，每100mL东鹏特饮含糖13.3g，一瓶500mL装格外于14.6块方糖，远超香港卫生署“高糖”圭臬（7.5g/100mL），在12款主流功能饮料中糖含量最高。

比较之下，红牛（11g/100mL）和魔爪（10g/100mL）在糖分规定上更具上风。东南亚蹧跶者对甜度明锐度较低，且健康意志舒服增强，东鹏若不调整配方，恐难迎合当地口味。

为应答这一挑战，东鹏已尝试推出低糖版块产物。招股书炫耀，2024年公司投资0.2亿元用于新品研发，包括低糖功能饮料和无糖茶饮料。

关系词，研发参加的不及规定了其产物迭代速率。反不雅红牛，2023年环球研发参加超5亿好意思元，不息优化低糖和零糖产物线。东鹏若念念在国外站稳脚跟，还需要加大原土化研发力度。

东鹏运筹帷幄将募资用于汲引国外供应链和品牌实行，这无疑为其国际化注入强心剂。举例，公司2024年在越南和马来西亚新增了2000个销售网点，隐敝当田主流便利店渠说念。

关系词，国外扩展的风落魄拦小觑。东南亚商场的物流成本高企，平均占饮料行业运营成本的15%，远高于国内的8%。此外，汇率波动和地缘政事省略情趣也可能侵蚀利润。

东鹏饮料的港股IPO承载了其环球化贪念，但国外商场的成败远非成本能一蹴而就。高糖配方的制肘、研发参加的不及以及劲敌环伺的竞争环境，王人让东鹏的国际化之路充满变数。在红牛、魔爪的夹攻下婷儿 勾引，东鹏能否以“中国速率”顺服环球蹧跶者？谜底，狠恶只须工夫能揭晓。