深圳国资委旗下两家券商——国信证券（002736.SZ）与万和证券的并购案，再进一步。证监会、深交所确认受理国信证券以51.92亿元收购万和证券96.08%股权的走动请求。

　　这场“同门整合”的收购是深圳国资优化金融资源竖立的“一盘棋”。若走动顺利完成，万和证券将成为国信证券的控股子公司，但细究走动细节与标的成色，机构区域布局重复、功绩波动等隐忧也浮出水面。

　　国信证券示意，合并有助于把抓海南目田贸易港的政策上风和发展机遇，在跨境钞票经管等国外业务及鼎新业务方面完结突破等。可是，现实与愿景酿成反差：万和证券近50家分支机构中仅2家位于海南，15家密集漫步于广东，与国信证券在珠三角的60余家分支机构高度重合。

　　业内东说念主士指出，万和证券虽有海南自贸港政策上风，但其在海南的业务布局与客户基础尚不完善，难以快速酿成范畴效应与业务协同。此外，万和证券计较成色欠安，国信证券完成收购后或也存在整合收尾不达预期的可能性。

　　地点国资体系内的“同源并购”

　　归来来看，二者晓谕并购尚不到一年时分，合并进展相对顺利。

　　2024年8月21日，国信证券初度公告拟通过刊行股份模样收购深圳市成本运营集团有限公司（下称“深圳成本”）持有的万和证券53.0892%股份；9月，收购决策进一步明确，国信证券拟通过刊行A股股份的模样向深圳成本、鲲鹏投资等六家公司购买其悉数持有的万和证券96.08%的股份，收购比例擢升；12月，又公布了刊行股份购买钞票暨磋议走动讲述书（草案），明确走动价钱为51.92亿元；同月，深圳市国资委批复，原则喜悦这次刊行股份购买钞票暨磋议走动决策。

　　进入本年，走动细节进一步明确，且取得新进展。不外，本次走动尚需深交所审核通过、证监会喜悦注册以及本次走动所触及的股东变更等事项经过证监会磋议部门核准后，方可确认膨胀。

　　这次并购的中枢逻辑是深圳国资体系内的资源整合。国信证券与万和证券的践诺罢休东说念主均为深圳国资，走动完成后，万和证券将成为国信证券的控股子公司。

　　受访东说念主士多数指出，这种“同源并购”方式在决策遵循和行政相助上具备一定自然上风。 使得走动“旅途更短、阻力更小”。

　　努曼陀罗买卖战术参议创举东说念主霍虹屹向蓝鲸新闻记者指出，比拟跨区域、跨整个制的并购，同属深圳国资委体系，意味着背后有统一的成本坚决与战术标的，尤其在资源协长入处罚结构上，更容易冲突“各行其是”的制肘，推动一体化战术落地。文化层面，两家券商长久在深圳发展，也更容易酿成理念共鸣、经管理会。对监管部门而言，波多野结衣 女同也更容易赢得政策意会与提拔。

　　眺远参议董事长兼CEO高承远在接纳记者采访时也示意，包摄归并国资体系，能够让两边在战术打算和利益诉求上高度一致，决策流程可减少诸多不消要的交流成本与相助拦阻，快速达成共鸣并激动整合程度。资源调配层面，地点国资可统筹安排资金、东说念主力、时间等资源，依据两边业务特质与需求天真调配，完结资源愚弄最大化，幸免重复插足与花消。

　　关于这次合并，国信证券曾示意，这次收购万和证券，有助于上市公司把抓海南目田贸易港的政策上风和发展机遇，在跨境钞票经管等国外业务及鼎新业务方面完结突破，进一步拓展发展空间。同期，有助于擢升上市公司干事粤港澳大湾区、长三角、京津冀、成渝地区双城经济圈等国度区域发展战术的能力，进一步擢升公司玄虚竞争力。

　　从行业层面来看，走动有助力国有大型金融机构作念优作念强，推动深圳市国有经济布局优化和结构篡改，加速市属国有金融钞票战术性重组和专科化整合，提高市属国企钞票证券化率及国有成本竖立遵循，完结国有钞票保值升值。

　　“协同效应”或存疑

　　名义看，二者合并助益颇多，但从两家券商基本情况来看，是否能够果然酿成“1+1>2”的协同效应，也有不笃定性。

　　如国信证券所言，这次并购的伏击价值在于霸占海南自贸港政策先机，为拓展国外业务提供跳板。可是，万和证券总部虽注册于海南，但践诺运营要点仍在大湾区，在海南的网点布局薄弱。官网信息走漏，万和证券公司共有近50家分公司及营业部，其中位于海南的仅有2家，而位于广东的则有15家。“注册地上风”与“业务布局错位”的矛盾下，能否如国信证券所愿有用贯串政策红利似乎尚待考证。

　　霍虹屹指出，从现实情况看，万和证券在海南的物理网点布局与业务根基王人较薄弱，“以海南为支点撬动跨境资管，更像是对自贸港政策红利的前置布局，而非依托既有资源的深耕之举。”

　　“这种作念法，并不荒漠，政策型布局时常具有‘先设思、后夯实’的特征。难点在于，海南自贸港政策的绽开度与轨制红利，能否在短期内本色性瑕疵为跨境资管的‘生意场’，仅靠一个注册地址和两家分支机构，是难以撑持起跨境资管战术弘愿的。”其补充说念。

　　高承远亦指出，万和证券虽有海南自贸港政策上风，但其在海南的业务布局与客户基础尚不完善，短期内难以快速酿成范畴效应与业务协同，国信证券需插足更多资源在海南地区进行团队膨胀与业务拓展，才能推动业务发展。

　　另需温雅的是，万和证券与国信证券网点布局重合度较高。国信证券在广东有约60家营业部，而万和证券网点最密集的地点也位于广东，践诺上网点互补性不彊，且可能加剧繁冗。客岁以来多家券商用功于精简线下营业部“降本增效”，亦有商场不雅点合计改日“合并重复网点转轻型营业部”或是例必选用。二者合并后，粗略也将濒临削减营业部的问题。

　　功绩波动则是另一重隐患。记者梳理，2022年至2024年上半年，万和证券分手完结营业收入1.02亿元、5.14亿元、1.72亿元，净利润分手为-2.79亿元、0.62亿元、-0.24亿元，计较成色欠安。

　　从最新数据来看，国信证券方面，公司功绩快报走漏，2024年营业收入为201.67亿元，同比增长16.46%；净利润82.17亿元，同比增长27.84%。国信证券最新知道的万和证券2024年前11个月的计较数据，万和证券客岁前11个月营收为4.21亿元，归母净利为0.29亿元。

　　此外，国信证券指出，刊行股份购买钞票也将增多上市公司总股本，从而可能导致上市公司即期陈说被摊薄。要紧钞票重组讲述书（矫正稿）走漏，证据上市公司财务讲述及天健出具的《备考审阅讲述》，走动前后国信证券的营业收入和净利润将小幅增长，但基本每股收益将下滑5.53%。

　　霍虹屹指出，关于二者合并后情况，财务上的径直冲击短期内可控，因为万和证券的举座钞票体量相对国信证券而言仍属“轻量级”开心播播，业务结构在被并入后难以快速“反哺”国信证券。且更深层的问题是组织篡改，二者在地舆布局上高度重复，东说念主员冗余难以幸免，一朝出现看护、合并网点等举措，例必带来士气波动以至里面摩擦。“换句话说，整合的难点并不在钞票欠债表，而在东说念主心与经管。”