《港湾生意不雅察》施子夫女同 a片

中秋、国庆双节之后，白酒出现破钞淡季，又恰逢各大酒企持续清晰三季度收货单，各家弘扬怎么尽映入眼帘。

10月末，酒鬼酒股份有限公司(以下简称，酒鬼酒，000799.SZ)清晰2024年三季度财务论说，不外弘扬并不亮眼。不仅营收、净利大降，由盈为亏。同期还伴有主营家具量价皆跌、经销商减少、现款流抓续流出等问题。

01

转盈为亏，营收净利润大降

第三季度，酒鬼酒结尾营收1.97亿元，同比下滑67.24%；包摄于上市公司股东的净利润-6453.20万元，同比下滑213.67%；包摄于上市公司股东的扣除非频频性损益的净利润-6609.66万元，同比下滑219.48%；基本每股收益-0.20元/股，同比下滑213.67%。

前三季度，酒鬼酒结尾营收11.91亿元，同比下滑44.41%；包摄于上市公司股东的净利润5648.76万元，同比下滑88.20%；包摄于上市公司股东的扣除非频频性损益的净利润5062.12万元，同比下滑89.27%；基本每股收益0.17元/股，同比下滑88.20%。

对于当期功绩大幅着落的原因，酒鬼酒方面归因于白酒行业需求端着落明显，经销商回款意愿不彊；行业竞争加重，聚焦策略显效尚需时辰；抓续加大促销干预，加之家具结构中中端及大众价位段家具占比上涨，导致利润降幅明显。

汤唯车震

凭证官网娇傲，酒鬼酒的前身为始建于1956年的吉首酒厂，1997年酒鬼酒在深交所上市，当今酒鬼酒领有“湘泉”“酒鬼”“内参”三大品牌。

从售价来看，52度内参酒500ml(甲辰)零卖引导价1499元，39度内参酒500ml(甲辰)零卖引导价1199元，52度内参酒500ml(人人)零卖引导价3999元，标的高端客群。

52度红坛酒鬼酒500ml(18)零卖引导价598元，52度红坛酒鬼酒500ml(20)零卖引导价659元，52度酒鬼酒500ml(透明装)零卖引导价508元。

54度晋升湘泉酒(甲辰版)500ml零卖引导价78元，52度湘泉王酒(三星)500ml零卖引导价118元。

事实上，此份三季报酒鬼酒的功绩弘扬延续了半年报的功绩间隙。半年报娇傲，2024年1-6月，酒鬼酒结尾营收9.94亿元，同比下滑35.5%；包摄于上市公司股东的净利润1.21亿元，同比下滑71.32%；包摄于上市公司股东的扣除非频频性损益的净利润1.17亿元，同比下滑71.98%。

除了功绩面滑坡，2024年上半年酒鬼酒存货录得16.42亿元，占总钞票比例的29.15%，同比增长1.69%。而到了三季度，酒鬼酒的存货进一步晋升至16.7亿元，较2023年同期增长15.16%。

2024年上半年中，酒鬼酒当期筹划行径产生的现款流量净额为-2.09亿元。在本年三季度中公司录得筹划行径产生的现款流量净额-4.11亿元，流出金额较中报翻番。

其他筹划主义，2024年前三季度，酒鬼酒的销售用度为4.76亿元，同比下滑25.64%；惩处用度1.16亿元，同比增长8.52%；研发用度1612.82万元，同比增长27.22%。

2020年三季报-2023年三季报，公司销售用度分裂为2.730亿、6.426亿、8.487亿、6.395亿，看起来2024年公司至少在销售用度端，进行了大幅下调，降老本明显。

适度2024年9月末，酒鬼酒的货币资金为13.41亿元，同比下滑46.05%；应答账款3亿元，同比增长10.43%；协议欠债2.07亿元，同比下滑17.6%；期末现款及现款等价物余额13.41亿元，同比减少46.05%。

02

主营家具量价皆跌，经销商大幅减少

除了公司方面给出的要素，外界不少声息以为，酒鬼酒三季报功绩大幅下滑与公司高端酒系列价钱倒挂脱离不了关联。

从中报中不错看出，2024年上半年，酒鬼酒内参系列、酒鬼系列、湘泉系列的本期销量分裂为250千升、2133千升和813千升。而在2023年上半年，上述形状的本期销售量分裂为450千升、3019千升和597千升。通过数据不错看出，在2024年上半年，内参系列、酒鬼系列、湘泉系列的销量分裂同比上一年同期增长-44.44%、-29.35%和36.18%。

各主营家具收入方面，2024年上半年，酒鬼酒内参系列、酒鬼系列、湘泉系列的收入金额分裂为1.73亿元、5.91亿元和4912.45万元，分裂占当期营收比重的17.39%、59.48%和4.94%，结尾收入金额分裂同比增长-60.85%、-30.11%和36.33%。除了湘泉系列越过他系列收入同比有所增长外，其余家具的收入下滑百分比均超两位数。

淘天数据娇傲，当今52度500ml内参酒的多数售价在700-900元区间，酒鬼500ml红坛酒的多数售价在400元驾驭。

除了量价皆跌，更不利的音书是，酒鬼酒半年报中经销商数目也出现了明显下滑。适度2024年6月末，酒鬼酒合计领有经销商数目1301家，较2023年末的1774家减少473家。

在三季报中，公司示意，抓续鞭策BC联动销售模式，强化市集动销，抓续加大破钞者促销用度干预，去化渠谈库存，破钞端开瓶、宴席数目都获取了较明显增长，但因现时经销商回款严慎，变成终局动销、经销商分销与经销商回款节律不同频，进而导致用度干预经过与公司收入达成不匹配。

在9月19日的投资者关联行径中，公司指出，2024年公司经销商方面的重心责任之一是提高经销商质料，部分低效经销商不再续签协议，上述区域经销商数目减少大部分是这一原因。另外本年白酒行业举座销售正常，竞争加重，经销商赢利难度增多，也导致部分经销商退出。对于经销商库存酒，公司不休强化经销商闭户惩处，经销商闭户前公司会准确统计库存，协助客户消化或沟通到新客户销售，确保客户闭户前不再有影响市集价钱体系的家具。

“当今公司湖南大本营市集和省外样板市集建筑责任均凭证既定例划在有序鞭策。公司当今在大本营和样板市集上鞭策聚焦策略，夯实主力市集渠谈基础，鞭策BC联动营销模式变革，晋升主力市集销售氛围，上述举措均获取了明显奏效。但由于市集大环境影响，这些奏效与公司预期尚有差距。下一步公司将凭证首批样板市集建筑鞭策质料情况进行详尽评估，当令驱动第二批样板市集建筑。”酒鬼酒先容。

03

券商下调盈利预测，渠谈回款意愿走弱

国金证券研报娇傲，三季报酒鬼酒营收规模再缩水主要系：双节动销承压，渠谈回款情谊走弱，聚焦援手奏效尚未流露；固定开支对净利润存有影响，重叠为去化社会库存援手动销需前置加大费投、家具结构走弱，影响利润弘扬。

国金证券以为，辩论白酒行业需求抓续走弱，对规模尚小酒企冲击较强，下调24-26年归母净利84%/68%/61%，瞻望24-26年收入分裂-51.0%/+10.7%/+10.0%；归母净利分裂-89.3%/+154.2%/+41.6%，对应归母净利分裂0.6/1.5/2.1亿元；EPS为0.18/0.46/0.65元，公司股票现价对应PE估值分裂为285.9/112.5/79.4倍，下调至“增抓”评级。

华安证券在研报中示意，2024年第三季度酒鬼酒毛利率同比着落11.65个百分点至64.04%，主因内参下滑导致家具结构下移。同期，公司销售/惩处费率同比分裂大幅上涨30.21个百分点、13.62个百分点，主因费效比镌汰导致规模效应大幅走弱。综上，2024年第三季度公司净利率同比着落42.22个百分点至-32.77%。

华安证券以为，由于行业景气度复原较慢，调理盈利预测，瞻望公司24-26年结尾营收14.66/15.25/16.48亿元(前值22.40/23.88/26.63亿元)，同比-48.2%/+4.1%/+8.0%，结尾归母净利润0.54/1.21/1.82亿元(前值3.22/3.49/4.05亿元)，同比-90.2%/+124.9%/50.8%，对应PE为308/137/91X，保管“买入”评级。

东吴证券研报娇傲，2024年第三季度收入大幅着落，主因行业动销放缓配景下，渠谈回款拿货气派更趋严慎，公司以去库动销为先。

东吴证券以为，三季度渠谈收缩选品，回款更趋严慎。2024年三季度公司结尾收入2亿元，环比2季度收入5亿元显赫收缩，一是二季度以来白酒动销多数承压，渠谈现款盘活变慢，主动去库情谊渐强；二是公司鞭策用度雠校，渠谈利润分派镌汰随量返利、晋升开瓶奖励，经销商压货积极性减轻。

东吴证券瞻望女同 a片，现时环境下，公司抓续矍铄鞭策营销模式转型，重心作念深省内市集、打造样板市集，下一阶段还将聚焦遏制、深度挖潜，对重心市集、重心客户进行精确化工作。辩论渠谈回款意愿进一步走弱，调理2024~2026年归母净利润至0.6、0.7、1.3亿元(前值为3.1、3.5、4.3亿元)，同比-89%、+16%、+87%，现时市值对应PE为271、234、125倍，保管“增抓”评级。(港湾财经出品)